EL RETORNO DEL HIJO PRÓDIGO: ETF, NORMALIZACIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIA Y (RE) INTEGRACIÓN ARGENTINA AL CICLO FINANCIERO GLOBAL

JULIAN GRANCHAROFF; PABLO WAHREN; IVAN WEIGANDI MARTINEZ

Buenos Aires

Jornada; YSI Latin American Convening; 2018

Young Scholar Iniciative

Las políticas monetarias no convencionales implementadas hace diez años atrás ayudaron a reducir los efectos de la Crisis Financiera Internacional pero, a su vez, contribuyeron a la emergencia y a la acumulación de nuevas fragilidades financieras. Al mismo tiempo, surgieron una serie de innovaciones financieras lo que encendió señales de alarma sobre si potencial impacto en la estabilidad financiera, en un contexto de condiciones financieras más contractivas. Entre ellas, elcrecimiento vertiginoso de fondos pasivos de inversión y de los Exchange-Traded Funds (ETFs) hasido resaltado por su contribución a la sensibilidad de los flujos internacionales de capital al CicloFinanciero Global, en especial en aquellos países donde los ETFs poseen una parte sustancial de los activos financieros (tal como ocurre en algunos países emergentes).Dadas estas transformaciones, la normalización de la política monetaria en las economías avanzadas conlleva crecientes riesgos para la estabilidad financiera. En contraposición a las recomendaciones de las organizaciones internacionales y de una vasta literatura, en los últimos años Argentina ha desregulado su cuenta capital y financiera, lo cual limitó el uso de medidas macro-prudenciales. Asimismo, el país obtuvo un upgrade en el Morgan Stanley Capital Index (MSCI) desde ?país de frontera? a ?país emergente?. En consecuencia, determinados activos argentinos podrán ser incorporados a determinados ETFs, lo cual incrementa la exposición de los flujos de capital y precios locales al riesgo global. Como los ETFs muchas veces adquieren activos que no son del país en el cual está radicado, las compras y ventas pueden generar masivos flujos internacionales de capital.De este modo, este paper busca analizar los recientes cambios en las condiciones financierasinternacionales fruto de una incipiente normalización monetaria, los riesgos que trae aparejados para los países emergentes y el potencial impacto de una mayor inserción de Argentina al Ciclo Financiero Global, a través de la incorporación de activos argentinos a los portafolios de numerosos y variados ETFs