Estructura de Financiamiento de la Inversión en Empresas con Oferta Pública de Acciones. Argentina (1994-2004)

GRANDES, MARTÍN; PANIGO, DEMIAN TUPAC; PASQUINI, RICARDO

Serie Documentos de Trabajo

CEF-Argentina

Lugar: Buenos Aires; Año: 2007 vol. 21 p. 1 - 35

El principal objetivo del presente estudio consiste en identificar cuáles han sido las principales fuentes de financiamiento de las empresas no financieras que cotizan en la Bolsa de Comercio de la Ciudad de Buenos Aires entre 1994 y 2004. Más específicamente, nuestro mayor interés radica en 1) Delinear la estructura jerárquica de financiamiento que se deriva de los balances de las empresas examinadas; 2) Establecer cuáles han sido las transformaciones existentes en dicha estructura a partir de la última crisis económica; 3) Identificar las especificidades sectoriales en lo que respecta a las decisiones de financiamiento; y 4) Diferenciar la estructura de financiamiento de la operatoria global de la que se utiliza para financiar específicamente a la inversión. Para la operatoria global, los resultados no indican una preeminencia del auto-financiamiento (capital propio) por sobre el financiamiento externo. A ello se suma que, el apalancamiento de las firmas se incrementa fuertemente a partir de 2002 debido a la devaluación y a nuevas emisiones de obligaciones negociables. Al interior del pasivo, entre distintos tipos de instrumentos, se destaca una mayor importancia del endeudamiento a través de obligaciones negociables y del financiamiento bancario, en términos comparativos al financiamiento con deuda comercial o con retrasos en los compromisos con el fisco y el sistema de seguridad social. Los resultados para el financiamiento de la inversión son sustancialmente distintos. El capital propio (incluye ganancias retenidas y reservas) es la principal fuente de financiamiento (aportando más de 70% de los recursos). Pareciera que para desarrollar inversiones significativas en activos no corrientes, las empresas o se financian con capital propio o eligen emitir obligaciones negociables. En menor medida, recurren al financiamiento comercial, las deudas fiscales y previsionales y los créditos bancarios (en ese orden).