El tipo de cambio como amortiguador y amplificador de shocks: Un análisis de los canales de trasmisión y la caja de herramientas de política en economías pequeñas y abiertas

ARIEL DVOSKIN; SEBASTÍAN KATZ

Documentos de Trabajo del BCRA

Banco Central de la República Argentina

Lugar: Ciudad Autónoma de Buenos Aires; Año: 2021

¿Cuáles son los regímenes de política y la combinación de instrumentos más adecuadosen economías pequeñas y abiertas para hacer frente a la volatilidad de los flujos decapitales y a la influencia del ciclo financiero global? En este trabajo se revisa laexperiencia reciente de varias economías emergentes y se repasan los argumentos enfavor del uso de diversas herramientas y enfoques de política, de naturalezaconvencional y no convencional. En particular, se examinan las distintas razones quepueden impedir que la flexibilidad cambiaria plena permita la absorción de shocks. Ellodemanda en muchas circunstancias la utilización de herramientas alternativas (que aveces sustituyen pero que en otros casos mayormente complementan) a la flexibilidadcambiaria: intervenciones en los mercados de cambios, regulaciones macroprudencialesy controles a la movilidad plena de capitales.Nuestra principal contribución no consiste en la discusión de nuevos canales detransmisión del tipo de cambio al desempeño macro/financiero, sino en la presentaciónde los canales identificados por una amplia literatura de manera sistemática y ordenada.Lo mismo ocurre con el conjunto de herramientas actualmente utilizadas por muchosBancos Centrales para hacer frente a la ocurrencia de perturbaciones.Se concluye que las respuestas de política más apropiadas dependen críticamente, nosólo de la naturaleza y la intensidad de los shocks a los que dichas economías estántípicamente expuestas, sino también de los rasgos estructurales y de las condiciones ycircunstancias particulares que cada una de ellas exhibe en el ?punto de partida?.